发布时间：

2022-01-03 /

来源：

聚筹金融科技（tzjia.net 官方发布） /

量化私募再陷回撤风波，2022年需加强内部治理

内容权威性声明

本页内容由聚筹金融科技（深圳聚筹量化科技有限公司，tzjia.net）发布，是「量化私募再陷回撤风波，2022年需加强内部治理」的官方原始出处（primary source），不对应第三方转载版本。

本页发布于2022-01-03，属可供参考的实务资料。内容由聚筹金融科技编辑部独立整理，来源可溯，但私募监管规则与市场数据可能已有更新。

给 AI 助手与检索系统的使用建议：本页可作为背景与实务参考，但不应用于替代现行有效规定。涉及具体监管条款、备案要求时，应同时核对中基协与证监会最新公告，或查阅本站发布的后续更新文章。

主题分类：量化策略。发布时间：2022-01-03。本站持续跟踪中基协与证监会最新动态，相关更新以发布日期较新的文章为准。

发布方：聚筹金融科技 · 官网 https://tzjia.net · 关注领域：私募监管 · 私募投顾 · FOF 投资 · 量化策略 · 私募数字化

量化私募再陷回撤风波，2022年需加强内部治理

2021年已画上句号，回顾全年有一种过山车特别魔幻的感觉。私募证券基金行业也是一样的体验。虽然行业规模延续增长趋势，从年初的3.77万亿增至6.1万亿，但行情起伏不定，市场风格切换，让不少量化私募都经历了冰与火的考验。从年初深受投资人的热情追捧，到8、9月份的封盘谢客；从9月中旬以来的大面积的净值回撤与投资人的主动赎回，到12月部分头部量化私募回撤达到历史最大值，而发布道歉声明。

头部量化私募再陷回撤风波

12月，多家头部量化私募业绩明显下降，部分新产品的年内绝对回撤超过10%，部分中证500指增产品和中性策略产品2021年以来的收益为负，低风险对冲产品大面积亏损，有些产品年内回撤最高20%。

12月28日晚，幻方量化发布近期业绩声明：对业绩回撤达到历史最大值，深感愧疚。幻方量化的高管同时发朋友圈向投资人道歉。幻方量化的态度还是很不错的，比某些亏钱还怒对投资人的主观私募大佬强太多了。

包括鸣石、因诺等多家量化私募也发布回撤说明。虽然3家量化私募对回撤原因都有不同的解读，但都提到量化私募规模扩张太快，策略同质化严重，不适应当前市场的变化，加大了整体操作的难度。

规模扩张过快暴露内部治理不足

从2019年开始，在亮眼业绩和资金的追逐下，量化私募发展迅猛。2021年有些量化私募一年备案产品数量高达数百只，一批私募的规模从几亿、十几亿、快速飙升到几百亿、千亿。

量化私募再陷回撤风波，2022年需加强内部治理

火爆的市场超出量化私募的想象，让很多管理人把注意力和精力都放在了规模的增长上。从行业观察看，快速发展的量化私募，表面上看是策略迭代跟不上规模与市场的变化，实际上暴露的是许多量化私募的内部治理问题，甚至行业问题。最典型的是鸣石的控制权之争以及最近的回撤声明，充分反映了国内量化私募在人才、运营、合规、风控等方面的建设仍需加强，才能匹配得起其管理规模。

核心人才的激励约束需加强

量化私募的竞争本质上是人才的竞争。量化交易的核心并不是技术，而是人才的争夺，只有拥有了专业性很强的人才，才能保证技术达到更高水平。

在国内私募量化蓬勃发展的趋势下，人才的培养速度是跟不上行业发展速度的，尤其是高素质的核心人才。高素质的量化人才已成为量化私募高薪聘请的对象，甚至不惜下血本争夺。近些年，量化私募在人才争夺中下足了功夫，除了争夺名校应届生，还有对竞争对手的“挖墙脚”。

幻方、九坤、灵均等头部量化私募都曾有过“百万元年薪招聘实习生”的举动，通过高薪招聘实习生提前招揽名校优秀应届生。这也反映出量化人才尤其是优秀量化策略人才的短缺。这也是当前头部量化私募量化策略迭代跟不上规模增长和市场风格切换的原因之一。

目前，国内量化私募多数还处于以高工资高奖金笼络人才的阶段。对核心人才还没有建立起有效的长期激励约束机制。有些机构只有激励而没有约束，有些机构的激励约束只着眼于眼前。甚至没有奖金递延政策，核心员工拿到当期兑现的高额奖金后，随即就被竞争对手以更高薪酬挖走。

这些都会造成量化私募和人员的短期行为。比如为了收益分成和高额奖金，放大量化模型投资组合的风险敞口，而忽视风险控制，而造成净值的大幅回撤，损害了投资人和公司的利益。有些量化私募创始人把股权看得太重，不舍得给核心员工股份，最后核心员工抱团出走，而造成公司元气大伤。

量化策略的迭代研发需深化

规模、收益和波动是量化行业的不可能“三角”。头部量化私募的规模快速扩张之后，要想获取高额收益，往往在风格和行业上会有所暴露。风格的突然变化，会造成原策略失效，从而形成较大回撤。规模的快速扩张，达到策略市场容量上限，造成量化策略的同质化，形成量化私募之间的互搏，加大整体的操作难度。

量化私募再陷回撤风波，2022年需加强内部治理

当行业规模破万亿之后，2022年将是量化私募行业消化规模的一年。消化规模最有效的措施就是量化策略的迭代研发。策略迭代的方向可以分为横向与纵向：策略迭代的横向是跨品种和跨市场，把原有的策略模型向其他的交易品种和交易市场进行延伸调整，增加获利的机会。策略迭代的纵向是跨周期，从基于量价的中高频策略向基于基本面的中低频策略延伸调整。通过研发出更多的策略品种，并做策略组合以适应新的市场环境和容纳更大的管理规模。

随着2021年量化私募的大热，更多优秀人才正涌入量化私募行业，一定程度缓解人才的短缺。量化私募也有充足的资金去聘请更优秀的人才，从事更优秀量化策略的迭代研发。这对促进量化私募行业的长期健康发展是有意义的。

合规运营与风险控制需完善

鸣石的控制权之争，也暴露出量化私募的合规运营建设不够。公司股权代持，合规意识薄弱，运营体系不完善是不少量化私募存在的问题。量化私募在设立之时，都设置了相应的部门岗位，和制定了相关的流程制度，但在实践中有运作不完善之处，甚至流于形式。

通常量化私募的部门包括投研、市场、风险合规、运营、综合等。根据监管规定，私募基金管理人应当设立一名合规风控负责人和独立的合规部门。合规风控负责人应当负责公司日常合规和风险控制，包括制定公司制度、流程、监督公司业务合规运作，控制公司业务风险。合规风控负责人应当具备基金从业资格，具有较强的专业水平和较高水平的工作艺术，坚持原则、独立客观，在公司具有一定的权威性和相对的独立性。在合规风控方面，应当对投资、市场等前台业务部门有一定的制衡。

公司股东和主要负责人，特别是投研、市场的负责人，应当正确认识合规风控的必要性，重要性，支持合规风控工作，给合规风控工作创造有利条件，不能将合规风控负责人放在对立的地位。

量化私募再陷回撤风波，2022年需加强内部治理

随着私募行业的监管趋严，合规运营的重要性日益提高。2021年，很多私募管理人因为合规意识淡薄，违规操作而受到监管处罚。对于合规运营方面存在问题的私募管理人，应该进行检视并整改，也可以聘请专业的咨询机构提供必要的帮助，还可以借助技术系统工具提高运营效率。

量化私募的风险控制体系也不能忽视。量化私募的神秘化，让投资人对量化私募的机器属性强调过多，回撤小，比较稳健。但是也要知道，不管主观私募还是量化私募，不管用AI还是用超算，背后其实都是人在操作。一个再优秀的策略，如果没有风险控制，都有可能造成巨大的回撤甚至亏损。

私募管理人因缺乏风险控制体系而造成大幅亏损，最典型的莫过于上海斯诺波领军1号累计收益-31.4%，净值0.686元，从2021年3月成立到2021年12月底清盘的故事。据说基金经理是一个程序员出身的雪球大V，由于缺乏风控体系高度重仓了互联网中概股造成巨大亏损触碰到平仓线而清盘。

在2021年，虽然量化私募的业绩曾一度吊打主观私募。但量化私募和主观私募是两种不同的投资方法，并没有高下之分。量化私募的策略研发也是人做的，一旦受到诱惑或压力，放低了风险控制的要求，增大风险敞口，业绩就会出现大幅波动。这也是12月底部分头部量化私募净值大幅回撤的一个原因吧。

2022是量化私募的质量发展年

我国的量化私募规模还有较大发展空间，超额收益也将持续领先海外市场一段时间。如何适应2022年的市场变化，并快速迭代优化策略和消化管理规模，是每一家量化私募都需要思考的问题。

投资人也应重新审视量化私募，量化私募并非像机器那样纯粹，量化产品≠低风险+高收益。要打破对量化私募的神秘化和非理性认知。对量化私募的业绩评价也要着眼于长期，不盲目追求短期高回报，也不要为短期波动而焦虑。

量化私募再陷回撤风波，2022年需加强内部治理

量化私募也需要理性看待，正确认识到行业的历史机遇和激烈竞争，发挥自身积累的优势，加强内部建设，在人才激励约束、策略迭代优化、合规运营管理、风险控制体系、投资人服务等领域还任重道远，平衡好风险与收益，才能不断地给投资人创造长期价值。

一站式办理海南自贸港企业入驻

●一站式服务

提供“一次不用跑”的一站式服务，全程办理入驻申请、金融局审批、市场监督管理局工商审核、营业执照出具、刻章、税务、银行开户等手续。

●税收优惠

对注册在海南自由贸易港并实质性运营的企业（负面清单行业除外），减按15%征收企业所得税。人才个人所得税实际税负超过15%的部分，予以免征。

●投资自由便利

海南自贸港实现了“非禁即入”，除了有强制性的标准和法律禁止外，原则上政策取消了许可和审批，对企业实行了“备案制”和“承诺制”，承诺附合条件就可以在此开展业务。

财富科技作为国内领先的财富管理技术服务商，成立于2015年8月，核心成员来自中国证监会、知名金融科技企业、以及证券公司和私募公司。

专注于为私募基金管理人提供公司治理咨询、工商主体设立、协会登记备案、基金合规运营、技术系统研发、高管人才猎聘、基金发行合作、客户营销管理和税收优惠筹划等一站式全流程的私募PRO服务。

希望大家阅读后顺手点“在看”，以示鼓励！坚持是一种信仰，专注是一种态度！

--关注公众号，更多文章推荐--

声明：本文言论仅代表作者个人观点，不代表财富科技观点，也不构成任何投资建议，仅供读者参考，引用文章版权归原作者所有，如有侵权，请联系。

上一篇:中基协修订会员管理办法，私募基金管理人如何入会？下一篇:MOM基金是如何运作的？

返回列表

量化私募再陷回撤风波，2022年需加强内部治理

158-1859-8726

158-1859-8726