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今年以来新冠疫情的爆发一方面使经济失速，本就疲弱的全球经济雪上加霜；另一方面，激发了强烈的避险情绪，国内外纷纷降息，货币宽松政策不断，债券市场利率显著下行，全球多个经济体步入低利率甚至负利率时代。数据来源：Choice，数据截至2020年5月15日在世界范围内的降息潮中我国也未能独善其身。2018年以来，央行不断通过降准和开展MLF等措施加大中长期流动性投放力度，保持银行体系流动性合理充裕，货币市场利率整体下行，带动债券收益率下行。2020年新冠疫情的冲击导致我国生产经营活动阶段性冻结，一季度GDP增速“深挖坑”至-6.80%。央行货币政策进一步宽松，并通过定向降准、下调超储利率等一系列措施对冲疫情影响。在经济不确定性叠加宽松货币政策的影响下，国债收益率创下2016年以来新低，以短期债券为主要投资标的的货币基金的收益也大幅下降，七日年化收益降至不足2%。
数据来源：Choice，数据截至2020年5月15日另一方面，以银行理财为例，以固收投资为主的理财市场的格局自资管新规发布以来发生了巨大变化。资管新规对非标严格监管，使存量非标资产的到期资金转向配置流动性较高、收益相对较低的资产，进而银行理财产品收益率自2018年2月以来步入下行通道。数据来源：Choice，数据截至2020年5月15日债券产品方面，持续2年多的债券大牛市为投资者带来了不菲的收益，但是收益率持续下降也导致新发债券票息收益很低，目前时点投资可得票息收益保护有限，纯债投资类产品性价比降低。在这样收益率趋势下行的背景下，风险偏好较低但对收益水平有一定要求的客户资金仍需要寻找合适的产品。“固收+”也就是“固收增强”类产品，它运用大类资产配置策略，以固收类配置为基础，在资金安全性和流动性的前提下，通过适当扩大投资范围，参与权益等市场获得增强收益，可以为投资者提供相对稳健且有竞争力的投资回报。
具体来说就是，“固收增强”类产品是以固收类资产为底仓，通过将投资范围适度扩大到权益市场（包括二级市场股票、股票基金、一级市场新股等）、利率衍生品、ABS等，力争在控制产品净值波动的同时为投资者获得更多收益的可能。以债券类资产为基础配置，同时搭配部分权益性资产的股债混合固收增强类产品是最为普遍的固收增强类产品。从收益水平看，通过权益投资增强收益的“固收增强”类产品与单纯投资债券类资产的纯债产品相比具有一定优势，且在权益市场走强的周期中收益优势明显放大。以80%以上投资于固收类资产、20%以内投资于权益类资产的二级债基为例，2019年在股票市场上半年小牛市的背景下，二级债基平均收益达到10.27%，超过纯债基金平均收益的2倍以上。数据来源：Choice，数据截至2020年5月15日从风险控制来看，“固收增强”类产品严格限制权益类资产的投资比例，投资上限通常为产品资产净值的20%，权益类资产回撤5%仅带来产品收益回撤约1%，且有债券票息收益作为缓冲，较大程度地控制了净值回撤的风险。从下图可以看出，在权益市场好转的2019年二级债基回撤在3.79%，略高于纯债基金0.6%，显著小于平衡混合型基金和偏股混合型基金。数据来源：Choice，数据截至2020年5月15日既具有固收资产的防守性，又具有权益资产的进攻性，固收增强型产品攻守兼备、稳中求进的特征对于风险偏好较低，但又希望在债券产品收益之上加点“甜”的投资者来说，是个很好的选择。
2.固收+”类产品投资正当时
2020年的春天仿佛一个世纪般漫长，新冠疫情在全球范围内蔓延，美股在一个月内经历四次熔断，原油期货出现交易史上的首次负油价……在这短短的几个月间我们数次见证了全球历史性的时刻。动荡环境中，全球风险资产大幅震荡，而债券作为避险资产却取得了较为可观的收益。展望后市，尽管近期债券市场受基本面、资金面、及供需层面等多重因素影响出现明显调整，但由于经济修复的速度和弹性尚未可知，中美贸易摩擦升级等风险仍然存在，货币宽松政策仍难以轻易转向，短期内债市尚不具备转为熊市的条件，或仍将维持低位震荡。权益市场方面，虽然贸易摩擦升级的风险可能会对市场情绪造成一定扰动，但A股整体估值不高，前期国内权益市场的反弹力度小于海外，我国复工复产正领先于全球快速推进，国内消费及基建刺激政策逐步发力，基本面逐步修复是必然趋势，股票市场的性价比逐步上升，不乏投资机会。
在不确定性环境下，“固收增强”类策略产品既可以获取债市的固定收益，有效控制净值波动的风险，又可以抓住时机布局权益类资产，把握权益市场机会，进可攻，退可守，契合当前市场环境资产配置的需求，是偏好稳健收益投资者的理想选择。
