复熙资产：专注资产配置的量化可转债策略践行者

重要提醒：本文内容仅对合格投资者开放！

私募证券投资基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合以下标准的单位和个人：

净资产不低于1000万元的单位；

金融资产不低于300万元或最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

私募基金风险较高，本文内容仅供参考交流，不构成投资建议！

尽调精要：

1. 公司概述：上海复熙资产管理有限公司成立于2014年，是国内最早专注固收和大类资产配置的私募机构之一，2015年取得私募证券投资基金管理人登记证明，2016年取得投顾资格。2021年布局量化赛道，目前已形成量化可转债、CTA、期权波动率三大成熟策略，管理资产规模近50亿，管理产品76只，在职员工33人。

2. 核心团队：量化团队共11人，核心基金经理4人，研究员3人，QD3人，数据组3人（兼），均来自国内外知名高校，涵盖数学、物理、金融、计算机、通信等多学科，具备扎实理论背景和丰富投资经验。

3. 策略特色：

（1）量化可转债策略：以蒙特卡洛模型为核心定价工具，分纯多头、择时对冲+T0两种模式，2025年以来收益最高30.13%，最大回撤最低4.45%，持仓分散，换手率适配策略需求。

（注：因合规原因，有合投需求的朋友，请扫描文末二维码添加私募投顾，获取产品最新业绩数据）

（2）量化CTA策略：覆盖商品、股指期货十余种活跃品类，中低频日间策略为主，2025年实盘累计收益10.01%，最大回撤5.08%，回测业绩表现优异，保证金占用低且可灵活调整。

（注：因合规原因，有合投需求的朋友，请扫描文末二维码添加私募投顾，获取产品最新业绩数据）

（3）期权波动率策略：聚焦IF、IM两个低相关性品种，通过构建期权组合捕捉波动率变化收益，2025年累计收益8.31%，最大回撤仅3.39%，净值波动平滑。

（注：因合规原因，有合投需求的朋友，请扫描文末二维码添加私募投顾，获取产品最新业绩数据）

4. 风控体系：构建事前阈值设置、事中风控动态预警、事后复盘优化的全流程风控体系，针对不同策略配备专属风控措施（如期权Greeks指标实时监测），自建交易与回测系统保障交易安全。

5. 合作机构：合作机构涵盖国内主流券商、银行、信托及基金销售平台，包括中信证券、国泰君安、中信建投、中国工商银行等，策略容量适配各类型资金需求，中低频策略容量充足。

1. 成立时间：上海复熙资产管理有限公司成立于2014年，是国内最早开展固定收益类资产管理和投资顾问业务的私募机构之一。

2. 资质荣誉：2015年取得私募证券投资基金管理人登记证明，2016年取得投顾资格；是中基协观察会员、上海市基金同业公会会员。成立以来斩获多项行业大奖，包括证券时报金长江奖、中国基金报英华奖、中信建投潜龙杯等，经营规范，业绩获得行业广泛认可。

3. 核心数据：

- 注册资本：1000万元

- 管理规模：近50亿元

- 产品数量：76只

- 在职员工：33人

4. 核心团队：

量化团队是核心投研力量，共11人，均来自国内外知名高校，涵盖数学、物理、金融、计算机、通信等多学科，具备扎实的理论基础和丰富的实战经验。其中核心基金经理4人，研究员3人，QD3人，数据组3人（兼），团队协同高效，专注各量化策略的研发、优化与落地。

核心成员代表：钱芷萱，量化投资经理，厦门大学数学与应用数学学士、新加坡南洋理工大学金融工程硕士，拥有8年量化衍生品投资经验，擅长运用蒙特卡洛模型进行可转债定价，运用BS模型和波动率预测模型进行期权交易，负责公司可转债策略产品的管理与运作。

5. 核心优势：

（1）固收底蕴深厚：作为国内最早专注固收领域的私募之一，在城投债、可转债、大类资产配置方面积累了丰富经验，为量化策略的稳健运行奠定基础。

（2）量化布局成熟：2021年起积极布局量化赛道，快速形成可转债、CTA、期权波动率三大成熟产品线，策略覆盖多元，适配不同风险偏好需求。

（3）投研体系完善：自建日内日间回测平台与交易系统，实时监测行情，因子挖掘与策略优化持续推进，核心模型（如蒙特卡洛定价模型）应用成熟。

（4）合作资源广泛：与国内主流券商、银行、信托、基金销售平台建立深度合作，机构认可度高，资金渠道稳定。

复熙资产量化策略以“保守、稳健、可持续、追求绝对收益”为核心定位，目前形成量化可转债、量化CTA、期权波动率三大核心策略，各策略独立运行且可灵活组合，有效分散风险，适配不同市场环境。

2.1 量化可转债策略

（1）策略框架：

- 核心逻辑：基于可转债的转股、下修、赎回等条款，以蒙特卡洛模型为基础，对转债进行细致全面的定价；结合模型定价给出的估值因子，叠加量价因子、历史估值水平等多维度打分，筛选优质可转债构建投资组合。

- 策略模式：分为两种核心模式，适配不同收益需求：

① 纯可转债多头（复熙量化可转债1号）：聚焦可转债本身的估值与弹性，不进行对冲，追求纯粹的转债收益。

② 择时对冲+T0（复熙混合8号）：在可转债定价择券基础上，叠加日内高频T0交易，同时根据股指期货多空信号进行Delta敞口全对冲，保护尾部风险的同时提升超额收益。

- 资产配置：全市场筛选可转债，经黑名单筛除、模型打分排序后，持仓标的约80-100只，单个标的持仓占比不超过3%，分散化持仓降低单一标的风险。

- 交易特性：纯多头策略换手率约60-80倍，择时对冲+T0策略换手率约120倍，自建程序化交易系统，实时监测行情，捕捉日内交易机会。

（2）业绩表现：

- 复熙量化可转债1号（纯多头）：2025年以来收益30.13%，最大回撤5.88%（连续日度最大回撤），累计单位净值表现优于中证可转债指数。

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- 复熙混合8号（择时对冲+T0）：2025年以来收益24.32%，最大回撤4.45%（连续日度最大回撤），净值波动更平滑，抗风险能力更强。

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（3）品种优势：可转债具备“向下有债底、向上有弹性”的特性，发行门槛高（ROE不低于6%、资产负债率不高于70%等），筛选后的标的质地优良，股东利益与投资人利益一致，风险收益比突出。

2.2 量化CTA策略

（1）策略框架：

- 核心逻辑：通过对商品期货、股指期货等交易品种的价格走势进行分析和预测，运用量化模型和算法制定交易决策，获取合理投资回报。

- 策略组合：涵盖时序预测策略、截面多空策略、基本面策略三大类型，适配不同市场行情：

① 时序预测策略：利用历史价格、成交量等时间序列数据，通过数学模型预测未来价格或收益率，适配单边、波段行情。

② 截面多空策略：通过自建评分体系对标的打分，区分强弱品种，做多强势、做空弱势，适配震荡行情。

③ 基本面策略：综合分析商品供求关系、宏观微观影响因素，决策逻辑可解释性强。

- 资产配置：覆盖20余种交易标的，包括黄金、原油、棉花等商品期货，以及沪深300、中证1000等股指期货，多品种分散风险。

- 策略优势：中低频日间策略为主，结合短周期策略，策略容量大；保证金占用仅10%，可根据风险偏好灵活调整；部分多空信号来自非期货市场，进一步提升收益多样性。

（2）业绩表现：

- 实盘业绩（2025.03.03-2025.12.31）：累计收益10.01%，最大回撤5.08%，夏普比率0.99。

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- 回测业绩（2022.01.04-2025.12.12）：累计收益231.75%（分红再投资），最大回撤3.33%，夏普比率3.61，长期收益表现优异，风险控制能力突出。

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2.3 期权波动率策略

（1）策略框架：

- 核心逻辑：通过预测或利用市场波动率变化获利，核心是构建期权组合，判断隐含波动率与实际波动率的相对高低，对冲波动率风险或捕捉波动收益。预期波动率上升时，买入期权组合捕捉收益；预期波动率下降时，卖出期权赚取时间价值衰减的权利金。

- 策略优势：选取IF、IM两个相关性偏低的品种，通过模型多空波动率信号交易，使得策略收益更平滑，回撤更小；每日更新交易参数，程序自动执行，保障大波动行情下的交易有效性和及时性。

（2）业绩表现：累计收益8.31%，最大回撤3.39%，净值曲线平稳，风险控制能力出色（数据截至2025年12月）。

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（3）风控特色：建立建仓压力测试（考虑极端风险）、交易风险管理（实时检测Greeks指标）、盘后业绩回溯（计算Greeks收益归因）的全流程风控，精准控制波动率风险。

2.4 全策略风控体系

复熙资产建立了覆盖事前、事中、事后的全流程风控体系，确保策略稳健运行：

- 事前风控：程序设置阈值指标，结合历史回测数据，控制品种持仓上限、交易量、可用资金和风险敞口等。

- 事中风控：交易报单过程中进行逻辑检测，系统实时对账，确认交易正确性并拦截异常报单。

- 事后风控：每日交易后进行复盘分析，核对资金流水和交割单，分析交易正确率、交易速率等，持续优化策略和交易流程。

1. 规模分布：管理资产规模近50亿元，以固收类资产为基础，量化策略占比逐步提升，其中量化可转债策略为核心量化品种，CTA、期权波动率策略稳步扩容，形成多元策略布局。

2. 合作机构：合作方涵盖国内主流券商、银行、信托、基金销售平台，排名不分先后：

- 券商：中信证券、中信建投证券、国泰君安证券、中泰证券、东方财富证券、招商证券、国信证券等。

- 银行：中国工商银行、中信银行、招商银行等。

- 信托：五矿信托、爱建信托、光大信托、陆家嘴信托等。

- 基金销售平台：好买财富、天天基金网、京东金融、金斧子等。

3. 容量管理：

- 量化可转债策略：持仓分散（80-100只标的），中低频策略为主，容量充足，适配大额资金配置。

- 量化CTA策略：中低频日间策略为主，策略容量大；高频相关策略（如T0）容量有限，需合理控制规模。

- 期权波动率策略：聚焦低相关性品种，策略容量适配当前管理规模，可根据市场情况逐步扩容。

Q1：量化可转债策略的核心优势是什么？

A：核心优势在于“稳健性+弹性”，一方面依托蒙特卡洛模型精准定价，多维度筛选优质可转债，叠加分散持仓降低风险；另一方面可转债本身“向下有债底、向上有弹性”，同时可通过择时对冲+T0交易进一步提升收益、控制回撤，适配追求绝对收益的投资者。

Q2：CTA策略的实盘业绩与回测业绩差异较大，原因是什么？

A：主要源于市场环境差异与资金容量适配，回测基于2022-2025年完整市场周期，未考虑实际交易中的滑点、手续费等成本；实盘业绩为2025年3月至12月的运行数据，期间市场波动相对平缓，且实盘资金规模与回测场景存在差异，整体仍保持稳健收益，风险控制符合预期。

Q3：各量化策略的风险等级如何，适合哪些投资者？

A：所有量化策略均为中高风险（R4），其中：量化可转债策略（纯多头）弹性较高，适合能承受一定波动、追求稳健绝对收益的投资者；择时对冲+T0模式波动更低，适合风险偏好中等的投资者；CTA策略适配震荡、单边等多种市场环境，适合希望分散组合风险的投资者；期权波动率策略回撤最小，适合追求低波动、稳健收益的投资者。

Q4：策略的迭代速度如何，如何保证因子有效性？

A：投研团队持续进行因子挖掘与策略优化，每日复盘交易数据，定期评估因子有效性，结合市场变化更新因子组合；自建回测平台，可快速测试新策略、新因子，确保策略适配市场变化，维持收益稳定性。

Q5：产品的开放赎回规则与费用情况如何？

A：所有量化产品均设置90天份额锁定期，开放规则略有差异：可转债1号每周一、三、五开放申购，每月18号开放赎回；混合8号每周三开放申购赎回；CTA1号、期权波动率1号每周二、三开放申购赎回。费用方面，固定管理费均为1.0%/年，业绩报酬根据产品类型分为15%（可转债相关）、20%（CTA、期权），托管及外包服务费根据产品不同略有差异。

复熙资产凭借深厚的固收底蕴、成熟的量化策略体系、完善的风控措施，形成了“稳健为主、兼顾收益”的投资风格，各量化策略适配不同风险偏好的合格投资者：

1. 稳健配置型：复熙期权波动率1号（低回撤、收益平滑）、复熙混合8号（择时对冲+T0，风险可控）；

2. 收益进取型：复熙量化可转债1号（纯多头，弹性较高）、复熙量化CTA1号（长期收益优异，适配多元市场）；

3. 组合配置型：可将可转债策略与CTA、期权波动率策略组合，利用策略低相关性，进一步平滑组合波动，追求长期稳健的绝对收益。

风险提示：私募基金投资风险包括市场波动、流动性风险及策略失效风险。量化策略依赖模型有效性，市场环境突变可能导致策略收益不及预期；高频交易相关策略对交易系统稳定性要求极高，扩容可能导致收益衰减。本文数据截至2025年12月31日，具体以管理人披露为准。（注：本报告基于公开资料整理，不构成投资建议。）

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