监管优化融券制度，对量化私募有什么影响？

自金帝股份限售股融券引发争议以来，融券业务被冠以上市公司“自己做空自己”的标签饱受诟病。

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监管部门优化融券制度

10月14日，证监会和交易所发布调整优化融券相关制度的通知。

根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。

融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%，发挥制度的逆周期调节作用。

出借端，根据有关法规规定可以对战略投资者配售股份出借予以调整，为突出上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。

证监会发布后，沪深北交易三大交易所同步发布关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知。关于融券保证金的调整自2023年10月30日起施行，其他条款自2023年10月16日起施行。

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对量化私募有哪些影响？

对量化私募有哪些影响？

Q 私募基金哪些业务会涉及到融券？

A 私募基金有很多类业务会涉及到融券，比如融券T0、融券对冲、定增或者大宗套利等。而各类指增和全市场选股等量化多头策略因不涉及融券，则影响不大。

Q 优化融券制度对上述策略主要产生哪些影响？

A 天算量化何天鹰认为，新规将融券保证金比例上调，降低了融券类型策略的整体杠杆，以融券对冲策略为例，资金使用率会降低至新规发布前的70%左右，收益和风险都会同步打7折。

上海一家头部量化私募也表示，该新规对融券对冲策略影响较大，主要会影响资金利用率，新规实施后，该策略的资金利用率只能达到之前的60%左右。

定增或大宗套利、打新套利等策略被间接定性为“不当套利”，受限于新的融券规则，交易的灵活性和套利空间受到较大影响。但从长期来看，这种调整有助于遏制市场的过度投机行为，降低市场过度杠杆的风险，更有助于保护投资者利益，促进市场健康发展。

Q 此前市场对于量化基金通过融券做空存在争议，此次新规出台后，有声音称“有关方面终于出手抑制量化融券做空”。对此如何解读？

A 盛冠达资产表示，此次融券新规主要还是提升融券保证金比例，以及对上市公司股东和核心员工出借券源的约束。量化私募的策略类型较为丰富，涵盖量化股票多头、量化CTA以及量化套利等多策略类型，可运用的对冲工具也比较广泛，包括股指期货、股指期权等，新规对于上述策略为主的量化私募来说影响较小。

多家头部量化私募均表示，此次融券制度调整增加了市场做空成本，可能对多空策略产生影响，但对于使用股指期货对冲的量化产品来说影响较小。

另外，在业务布局上，多家公司表示，旗下以全市场选股和指增产品等量化多头为主，多空策略产品占比不高，所以此次融券端政策调整对其影响有限。

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对市场有哪些意义？

一家头部量化私募表示，证监会对融券制度的调整有利于加强逆周期调节，提振投资者信心。一方面在融券端上调融券保证金比例，另一方面在出借端限制上市高管和核心员工融券出借，整体有利于促进市场多空平衡，提升市场流动性和定价效率。

从长期来看，新规有利于维护新股市场的稳定。同时，对于上市公司高管及核心员工的股份转让限制，短期内可能影响到相关股票的流动性，但整体来看，有助于保护中小投资者的利益，推动市场健康有序发展。总的来说，新的监管措施通过对融券业务的规范，进一步加强市场的透明度和公平性，降低系统性风险的同时更好地保障所有市场参与者的利益，最终能促进市场的长期健康发展。

资料来源：公开信息

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