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主题分类：私募研究。发布时间：2021-10-19。本站持续跟踪中基协与证监会最新动态，相关更新以发布日期较新的文章为准。
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近期，国内量化投资圈最热门的事件莫过于百亿量化私募公司鸣石投资的创始人袁宇和总裁李硕之间关于公司实际控制权的纠纷。
10月13日一大早，鸣石投资的创始人、首席策略负责人袁宇声称自己被总裁李硕公布解除了在公司的职位和对策略组的管理。这将直接触发“关键人条款”，并称鸣石投资恐将面临大量投资者赎回。 据介绍，鸣石投资由袁宇教授和Robert Stambaugh教授共同创立于2010年12月，是一家老牌的量化私募公司。袁宇教授师从Stambaugh教授，两人共同将学术研究成果运用于投资领域，合作创立了鸣石投资。目前鸣石投资全球共有100多名员工，管理规模超百亿。单从公司股权结构看，李硕占比53.5%，袁宇仅占比25.38%。李硕是鸣石投资无可争议的实际控制人。
但剧情发生了反转。10月13日晚，袁宇发表最新声明，指出他才是这家私募公司的实控人，实际持有85%的股权，而李硕持有的50%股权是代持的，此前签过《股权代持协议》，并非事实上的股东；并已正式函告李硕，解除委托代持关系，收回鸣石投资50%股权。
告全体员工书
股权代持协议
股权代持协议尾页
在私募行业，出示这样的一份声明与股权代持协议，无疑是一次自杀之举。在今年初证监会发布的《关于加强私募投资基金监管的若干规定》中提到，私募基金管理人的出资人不得有代持、循环出资、交叉出资、层级过多、结构复杂等情形，不得隐瞒关联关系或者将关联关系非关联化。
如今中基协对于私募基金管理人股权代持问题的审核是日益趋严，并已将股东履历加入AMBERS系统之中，股东的真实性是协会审核的重点之一。一旦发现私募基金管理人存在股权代持问题，牌照被注销可能无法避免。更严重的后果是直接触发“关键人条款”，鸣石投资恐将面临大量投资者赎回。已有头部券商产品部公布暂停鸣石投资旗下新产品“鸣石傲华12号2期“的募集工作，称发现其潜在风险信息，可能对产品运作产生重要影响。控股权纠纷的核心是利益纠纷，反映的是私募公司的公司治理问题。公司治理问题是很多中小型私募公司的通病。前有知名量化私募锐天投资的高亢出走，近有百亿私募彤源投资管华宇单飞，现有鸣石投资的实控权纠纷。![鸣石投资的控股权纠纷，暴露私募公司治理问题]()
公司治理问题在私募公司还处于创业早期还不突出，但随着管理规模的增长，管理费和投资分成将非常可观。如果在早期没有安排好，这时就会出现利益纠纷。如果解决不好，小则人心涣散，核心成员出走；大则对簿公堂，耗时费日，直至业绩下滑，走向没落。高亢出走和管华宇单飞属于核心成员不持有公司股权，在决策权利和利益分配上处于劣势。实际上，随着蛋糕做大以后，李硕作为鸣石投资市场负责人和实际经营者，为公司管理规模和管理费收入增长做出了较大贡献，而实际只间接持有3.5%股权，却代持了50%股权。在协商无果的情况下，就出现了控股权纠纷。
私募行业是轻资产行业，人才的重要性不言而喻，尤其是灵魂人物。私募公司在设立之时，往往是几个知根知底的老同事、老朋友、老同学一起开始创业，过程中再有新成员加入。协调私募公司股东、创始核心成员与后加入有突出贡献成员的利益关系就显得非常重要。私募公司治理主要包括股东股权结构安排、决策流程制度、核心团队利益分配、经营风险管理等内容。
在创始之时，股东持股比例安排上很有讲究，一般以灵魂关键人物占大股，比如明星基金经理，行业资源大咖等，其他人占小股。但需留有调整机制，比如留部分股权给后加入的核心成员，在员工持股计划上也做相应的安排。在决策流程制度上，要给投研团队较大的自主权。在核心成员利益分配上须体现按实际贡献分享收益的原则，在持股比例上不一定要占比较大，但收益分配上可以占优。在经营风险管理上，一定不能违背国家的法律法规和监管规则。尤其是股权代持属于中基协明令禁止的，一定轻易不要去触碰。否则后果很严重。公司治理是私募公司长期稳定发展的基石，在设立之初就应该做相应的安排。如果私募公司的创造股东缺乏这方面的经验，可以聘请专业机构提供咨询服务。
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