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主题分类：私募研究。发布时间：2021-03-08。本站持续跟踪中基协与证监会最新动态，相关更新以发布日期较新的文章为准。
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自从2021年元旦以来，金价和销量出现了两极分化的情况，一方面是国际金价连续两个多月的下跌，另一方面是国内金首饰热销。
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现在金价已经跌回去年的点位，部分投资者蠢蠢欲动打算抄底黄金，黄金的投资策略网上很多，这篇文章就从供需面分析影响金价的因素。我们将供给面、需求面各当成影响金价的因素。其他几个会影响金价变动的因素有美元走势、美元利率及全球汇率、股价、油价与通货膨胀、商品价格、战争与地缘政治、其他贵金属价格、新兴国家经济增长、市场预期心理、资产组合多元化趋势。
相关性，意思就是这个因素涨跌与黄金的走势变化。打个比方，美元走势右边写了一个「-」，指的就是美元走强时，金价通常就会下挫的意思。由于影响金价的原因众多，我们将从供需这两个重要的影响开始分析。第一个影响金价的因素是供应面，这部分包含矿产、回收黄金是实体黄金的来源，还有一个影响特别小的生产商套期保值。近年来，协议规模相对较小，期限也较短。大多数行业都受到了疫情的影响，采矿业也不例外。根据世界黄金协会数据显示，2020年第一季度全球金矿产量同比下降3%，为795.8吨。这是自2015年以来最低的季度金矿产量，也是自2017年以来最大的同比降幅。这也是连续第五个季度出现同比下降。 金矿全球分布比较分散，除南极洲外，矿床遍及各大洲，黄金是从类型和规模各异的矿山中提取的，所以在黄金的供应链方面这一点相对稳定。得益于出色的防疫措施，中国是2019年全球最大的生产国，约占全球总产量的11％。在2020年全球金矿产量出现下降之后，有望在今年实现恢复。金矿停产的情况在去年第二季度达到顶峰，今年借助疫苗应该有所改善。尽管2021年的发展形势仍存在不确定性，但随着世界从疫情中恢复过来，金矿停产的情况很可能会有所减少。除了新产的黄金，每年回收黄金也占供应的很大一部分，2020年占了黄金供给约28%
●金行、当铺、银行
有些人会将旧金换新金，或是将过去买的的金饰、金条和金币变现。
●电子废料、废五金回收
黄金是延展性最高的金属材料，因此常被用在一些电子及科技产品中。
而在一些手机回收、废五金及电子废料回收时，有些回收厂就会从中提炼出黄金，清洗杂质、烘干后重新烧结，再转售市场。
还记得旧手机换脸盆的小贩吗？
回收重新提炼或变现的黄金，通常金价上扬或景气衰退时，回收黄金会大增，因此对金价影响很重要却不太容易掌握，难找数据做分析。
由于大量店铺关闭，黄金回收放缓
在全球许多重要的回收市场，为了阻止新冠疫情蔓延，消费者被限制在家中，金饰店也关闭了一段时间，这就减少了回收黄金。在东亚、中东和南欧（尤其是意大利和西班牙），这种情况最为严重。
其次，面对因疫情爆发而加剧的广泛的经济不确定性，对金价进一步走强的预期，以及金融市场波动中对避险资产的需求，使得消费者选择持有黄金。黄金回收市场对这些限制的反应可能会有所延迟。从长远来看，回收金的交易量可能会有所上升，因为消费者会寻求诸如黄金之类的流动性资产，以帮助缓解收入紧张。每年向市场供应的黄金量也会略受未来产量远期销售的影响，未来产量的远期销售也称生产商套期保值。有时，采矿企业会为未来黄金产量锁定某一价格，这可能是出于项目成本管理或偿债等原因。这些操作将影响进入市场的黄金量。在过去的几十年里，这些套期保值协议对供应水平产生了很大影响，但近年来市场信息流通，协议规模相对较小，期限也较短，可忽略。再看到需求面部分，如下图，黄金的需求来源于4大渠道：金银珠宝、制造业、投资、中央银行。来自金银珠宝的黄金需求，简单来说我们可以归类为消费性黄金，其中包含金饰、饰品、摆饰、艺品等实体装饰等饰金需求。黄金饰品每年要消耗全球黄金产量的三分之一，这部分黄金每年还会通过黄金回收流回到供应端。
上世纪90年代初，中国和印度占全球黄金需求的 25%。如今，财富的增长使他们的总份额超过了50%。
印度公众对金饰品的热爱-从头到脚
从长期来看，财富的增长是黄金需求最重要的驱动因素之一，它推动了金饰消费、技术投资以及金条和金币的购买。制造业的黄金需求，通常是来自于工业，又以科技业、电子业为大宗，化工业也有一部分的使用。
制造业中电子行业黄金消耗最高
但当然需求占比上是不到金银珠宝等饰金需求的三分之一，黄金在制造业的使用上，受行业景气因素影响较深。而且，尽管近年来电子行业是尝试寻找黄金替代品的主要行业。但是黄金出色的金属属性，对于科技行业的诸多应用而言，黄金依然是首选材料。投资需求包含了传统上黄金条块、金币的购买与黄金ETF、交易所期货契约、店头市场纸黄金、黄金远期契约、衍伸性商品等。而这些需求通常有为了防御、保值，当然也不乏纯粹获利性的操作。在机构和个人投资者中，黄金ETF和类似产品的推出对黄金需求和投资者的黄金敞口产生了重大影响。自2003年首次推出以来，2020末黄金ETF已积累了约 3,752吨黄金，价值1.5万亿人民币。在欧洲这种增长尤为明显，欧洲的市场份额已接近北美，这是黄金在全球范围内得到认可的标志。近年来，央行的黄金需求发生了转变。储备管理者们自2010年以来一直是黄金净买家。最近十年，央行购买的黄金数量创下了新的纪录，他们正在利用该资产使其外汇储备更加多样化。黄金在央行的储备配置中有积极作用，中央银行主动调动其储备以确保货币稳定和金融系统流动性。例如在厄瓜多尔中央银行在2020年3月份交换了其持有的3亿美元黄金，以提高流动性。但是，尽管几乎每个中央银行都持有一些黄金，但大多数中央银行的分配相对较低，尤其是来自新兴经济体的黄金。与其他传统储备资产相比，近期的市场行为促使人们重新审视了黄金的作用。
经历了2020年上半年积极的黄金增持之后，下半年的央行购金需求更加多变，在月度净购金与净售金之间来回波动。这与多年来的持续购金趋势明显不同，部分是由俄罗斯央行宣布4月起停止购买黄金所致。2020年各国央行虽然仍保持净购金步伐，但是远低于2018年和2019年的创纪录水平。预计2021年变化不会太大。各国央行有充分的理由继续青睐黄金，并将其作为外汇储备的一部分，加之低利率环境，黄金的吸引力将得以继续保持。
黄金这样物品的角色非常多元，既可以是工业用的材料，又可以当作货币使用，结婚生子还可作为饰品送人、佩戴，另外，产量还有限，不像钞票可以说印就可以印。所以，影响金价的因素其实涵盖层面是非常广的，这篇文章只是简单的说了供给与需求面的因素。以后当别人再问你，是哪些因素在影响金价，你应该不会只会说：“中国大妈又要抢购黄金”了吧！
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