行业进入存量时代，私募管理人合并潮兴起

近年来，随着监管“扶优限劣”导向的加强，“严进强退”态势的保持，行业准入门槛提高，大量风险机构被注销，私募行业进入存量时代。

私募行业集中度持续提升，马太效应不断显现，再加上资本市场的长期低迷，使得不少中小私募管理人的生存压力越来越大。除了独自苦苦支撑之外，寻找被收购合并成为众多中小私募管理人的不错选择。

近年来，存量私募管理人家数呈现不断下降的趋势，标志着私募行业正式进入存量时代。

2022年2月，存量私募管理人达到历史最高峰的24683家。此后，存量私募管理人家数开始持续下滑。截至2024年4月底，存量私募管理人为21032家，较最高峰减少了3651家，其中私募证券投资基金管理人8306家，私募股权、创业投资基金管理人12489家，私募资产配置类基金管理人9家，其他私募投资基金管理人228家。

2023年5月1日，《私募投资基金登记备案办法》正式生效。新规对新设登记私募管理人的影响特别大。新规实施首月，新设登记私募管理人就从2023年4月的139家迅速降为2家。

新规明确登记备案的原则和标准，要求私募管理人实缴资本不低于1000万元。同时，对私募管理人的股东和高管均有严格要求。尤其是对高管的要求特别严格，要求符合10年内连续2年以上不低于2000万元的投资业绩。

从实操角度看，新设登记私募证券基金管理人的实控人，一定要求有私募、公募、期货或资管五年以上的从业经验才能担任，券商从业经历都很难符合要求。同时，要求在上一家公司管理的资产规模不低于5000万元，低于5000万元和5年经验的，登记通过的概率也较低。此外，在IPO收紧的情况下，私募股权、创业投资基金管理人的新设登记也遭遇较大冲击。

今年5月，新规实施已届满一周年，整体看，实施的效果显著。随着准入门槛的提升，新设登记的私募管理人数量急剧下滑。中基协数据显示，从2023年5月1日到2024年5月1日，仅有214家私募管理人完成备案登记，较上一年的1315家降幅超过80%。其中，私募股权、创业投资基金管理人登记通过的数量最多，达到144家；私募证券投资基金管理人登记通过的有68家，其他私募投资基金管理人2家。

值得注意的是，整个2024年5月，新设登记的私募管理人也仅有7家，其中5家为私募股权、创业投资基金管理人，2家为私募证券基金管理人。

从过去几年的新设登记数量来看，基本上每年都有超过1000家私募管理人完成登记。新规后的首年，锐减至200多家，标志着私募行业的准入门槛已快速提高。

在准入门槛提高的同时，监管部门还逐步出清没有持续经营能力、或者存在重大违规行为的存量私募管理人，扶持具有良好投研能力和经营能力的优质私募管理人。

过去几年注销的私募管理人数量不断提升，一大批风险机构被清退。

2022年，中基协共注销了2210家私募管理人，其中，主动注销1356家，依公告注销11家，协会注销843家。

2023年，中基协共注销了2537家私募管理人，其中，主动注销584家，依公告注销48家，协会注销1905家。

2024年以来，中基协共注销822家私募管理人，其中，主动注销、依公告注销、协会注销、12个月无在管注销的分别有206家、10家、500家、106家。5月11日，中基协首次以“12个月无在管”为由注销了96家私募管理人，官方网站也相应进行了更新，注销类型增加了“12个月无在管注销”。

值得注意的是，2023年以来注销的3359家私募管理人中，协会注销的有2405家，占比超过七成，与2022年多为主动注销明显不同。协会注销占比的提升彰显中基协对违规私募管理人的“强退出清”决心，明确向私募管理人释放了必须合规运作的信号。

在加快注销的同时，处罚力度也在加大。2024年5月以来，协会注销的32家私募管理人中，有11家因存在“异常经营”情况被注销，13家因“已注销工商登记或被吊销营业执照”，还有8家则因“被协会采取纪律处分措施”而注销。

中基协发布的纪律处分决定书披露了每一家私募管理人“被协会采取纪律处分措施”而注销的具体情况。一些违规行为更加严重的私募管理人及其相关负责人，不仅被中基协采取纪律处分，还受到地方证监局的调查和处罚。

监管的“扶优限劣”和“严进强退”，加上资本市场的长时间低迷，使得众多中小私募管理人的经营备受煎熬。除了苦苦支撑之外，寻求被收购合并成为了一些中小私募管理人的不错选择。

2024年5月22日，正心谷资本发布公告称，将于近期开始启动与上海润时私募的整合。整合完成后，上海润时私募创始人雷鸣将加入正心谷资本担任合伙人兼投资总监，润时私募基金现有业务及团队成员将一并加入。

正心谷资本由原汇添富基金总经理林利军“奔私”后创办，业务覆盖一二级领域。旗下二级投资平台浙江义乌市檀真投资管理合伙企业（有限合伙）于2017年成立并登记，管理规模超过百亿元。

上海润时私募也属于“汇添富系”，其法定代表人、总经理雷鸣从事资产管理行业17年。2022年8月，雷鸣“奔私”创立上海润时私募基金管理有限公司，目前公司管理规模在5亿-10亿元。

整合完成后，雷鸣将加入檀真投资担任合伙人兼投资总监，上海润时私募现有业务及团队成员将一并加入。两家私募表示，整合工作完成后，雷鸣将更加专注于投研业务，上海润时私募旗下原有产品会继续由雷鸣全权负责投资管理。

此次雷鸣加入正心谷资本的行为看似是强强联合，实则中小私募管理人寻求与大型私募管理人抱团取暖的缩影。

 2024年4月30日，中基协发布的《私募证券投资基金运作指引》涵盖了针对小型私募管理人的两大要点：1、存续基金规模降低至500万元，2、长期低于500万元规模的基金应停止申购，停止申购后连续120个交易日基金资产净值仍低于500万元的，应进入清算程序。以上两条规定无疑给本在行情遇冷下，募资能力有限的小型私募管理人增添了更多压力。

随着私募行业马太效应愈发凸显，中小私募管理人在募资、投研、人才等方面的劣势越来越明显，收购合并或许是中小私募管理人寻求破局的重要方式之一。

其实早在2020年，私募行业就出现了私募管理人的合并事件。2020年7月，上海两家知名私募管理人兴聚投资和睿郡资产共同宣布合并，合并后的资产管理规模接近百亿元。

兴聚投资成立于2014年4月，专注股票投资，创始人王晓明拥有20余年证券从业经验，“奔私”前曾担任兴证全球基金副总经理、公募投资总监；睿郡资产成立于2015年5月，公司创始人杜昌勇是原兴证全球基金副总经理、专户投资总监。王晓明与杜昌勇在兴证全球基金有过多年共事经历。

合并后，兴聚投资公司股东、实控人变更为睿郡资产，原兴聚投资核心人员入股睿郡资产。通过合并，两家公司实现优势互补、强强融合，在投研、市场、风控、运营等各方面都实现了较好的协同效应。时隔近四年来看，不论是产品业绩表现，还是资产管理规模，两家私募的合并无疑是较为成功的案例。随着“兴全系”前明星基金经理董承非加入睿郡资产，公司的投研力量更加壮大。

随着私募行业竞争加剧，监管日趋严格，新设存续的门槛逐步提高。私募管理人依靠收购合并等方式进行资源整合，可能会成为顺应存量时代“优胜劣汰”行业趋势的发展新方向。

资料来源：公开数据

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