盘点今年致歉与反思的私募大佬们

2022年已过去10个月了，国际政治军事形势波云诡谲，黑天鹅事件频出；国内经济增长乏力，叠加持续不断的多点爆发的疫情，上证指数在年内多次跌破3000点，严重影响了投资者对市场的信心，让每个私募管理人在2022年过得异常煎熬。

在今年，很多私募管理人过去的经验和认知被市场彻底颠覆，投资业绩遭受反复打脸，大量私募产品出现大幅回撤，不得不向投资者致歉安抚。

不过，去年向投资者致歉的多为量化私募，今年向投资者致歉的以主观私募居多。

早在3月22日，百亿私募希瓦资产就发布了《致投资者的一封信》，因私募产品巨额回撤真诚地向投资者道歉。

希瓦资产创始人梁宏在信中解释了回撤的几个原因：“一是这六年来策略特点是高仓位+长期持有股票+三地市场配置；二是业绩不好是因为港股和中概股负贝塔太大，选择的公司基本面优秀，坚定去扛下跌；三是高仓位、长期持有、能跑出阿尔法的基金，投资者应该越是低位越要买入，而不是失去信心赎回；四是自己过去也犯了不少错误，包括高位发的基金、投资者买入后亏了一整年，新基金加仓没料到港股和中概会继续暴跌、导致被迫降仓，还有去年2月高位太过乐观没有降仓。”

8月17日，百亿私募正圆投资的基金经理戴旅京就因多只私募产品年内收益回撤超过30%，向投资人写信致歉。

戴旅京分析回撤的原因：“2021年之前，我主要的投资人是家人及朋友，2021年之后，产品规模快速扩张，与我过往的集中持股、灵活交易的风格暂不适应。在我的投资体系当中，一直专注于优质公司的长期价值，对于短期宏观环境的剧烈变化认识不够深刻，这份不足导致我并未基于短期因素的变化为投资组合采取快速保护措施，组合结构和仓位调整不迅速、不及时。同时，2022年黑天鹅事件频发，持有板块受影响较大，放大了我自下而上投资策略的不足，导致短期内产品的净值大幅回撤。”

今年向投资人致歉反思的还有淡水泉创始人赵军。除了3月底，赵军在线上客户交流会为私募产品净值回撤向持有人道歉外，10月13日的客户沟通会上，赵军再度致歉和反思。

赵军表示在2021年下半年因为布局了“双低”资产，而错过了新能源赛道，造成2022年的投资组合大幅度回撤。所谓“双低”，是指在经济下行影响下，行业景气度低，淡水泉预期未来景气度会回升；同时因为短期不好，市场对这类资产的预期和情绪较低。

2021年下半年，淡水泉认为经济超预期收缩程度已经具备了触发一次经济反弹周期的条件。所以在2021年三、四季度布局了“双低”资产。而在2021年二季度新能源布局的窗口期，认为新能源核心资产估值过高，没等到高估值回落而错过快速上涨的新能源行情。

最近较受关注的，要数百亿主观私募和谐汇一董事长林鹏。2022年10月28日，他在致投资人的信中表示：“过去两年对我这样偏价值风格的投资人是非常艰难的，产品的净值表现让各位持有人包括我自身都感到非常失望，可以说是我从业20多年来最困难的时光，这里要向各位持有人人表示诚恳的歉意。”

林鹏反思道：“过去习惯于用逆向思考、均值回归的方式捕捉优质公司被错杀的机会，但在两年波动较大的市场环境下，对于均值回归过度的执念以及对宏观政策层面不够敏感，使得我在心理上、行为上没有做好对组合的风险管理，对于可能的风险没有做足预案，这是需要汲取的深刻教训。”

今年多次向投资者承认做得不好的还有著名的私募大佬但斌。但斌奉价值投资为圭臬，以投资贵州茅台而闻名，但近两年做得却不够好。

但2021年底入职东方港湾的基金经理张留信管理的东方港湾蜗牛爬爬却在2022年三季度末以72.45%的年内收益率成为私募主观多头策略的业绩冠军，而回撤仅为-6.38%，得到但斌罕见的大力推崇。

在投资业绩遭遇巨大挫折时，私募大佬们能够致歉和反思，表达对投资者利益的重视，有利于安抚投资者的情绪，也说明国内私募行业正走向成熟。

虽然最近有不少私募管理人在积极发声与自购私募产品，表达对中国经济和资本市场的信心。但前途是光明的，道路却是曲折的。就像二十大报告所说“全面建设社会主义现代化国家，是一项伟大而艰巨的事业，前途光明，任重道远。我们必须增强忧患意识，坚持底线思维，做到居安思危，未雨绸缪，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。”

这句话应该同样适用于指导我们的资本市场投资。面对不确定性和波动性加大的市场，作为私募管理人，需要有忧患意识，预判形势变化而采取有效措施，做到未雨绸缪，才能经受惊涛骇浪的考验。

措施一：加强对宏观政策的研究力度

经过这次市场经验和教训，赵军表示：“为更好地适应未来，一方面我们要坚持已有的基本面驱动投资，判断企业中长期价值，这是我们信仰的投资风格、投资能力；另一方面，面向未来相对不确定性的环境，加强自上而下宏观主题能力，这可能也是一个很好的平衡或适应市场的方式。”

而林鹏则表示“未来将通过引入宏观策略研究员以提高对宏观、产业政策的敏感度，希望可以更好实现风险控制。”

私募大佬们已经意识到未来市场将变得更加不确定，宏观环境和产业政策因子对投资业绩的影响权重将提高，加强对宏观政策的研究，对信息做出更快速的反应势在必行。

措施二：丰富策略类型应对变化

林鹏表示：“近两年来，我们对私募追求绝对收益的认知也在不断加深，后续将更加合理地运用工具化产品来管理风险敞口，更好保护持有人利益…”。

今年业绩回撤比较大的主观多头私募，尤其执念较重的价值投资派，侧重以自下而上对公司基本面做深度研究，而对公司所处的宏观行业环境变化关注较少。这几年国内外宏观形势的巨大变化，已经改变了很多行业的市场空间和估值逻辑，比如白酒、教培和游戏等。如果再执念于原有的估值体系，很可能会继续踏空。对于主观多头私募来说，也需要丰富策略类型，比如增加成长策略和择时策略，提高投资的灵活性，或采用期货期权等衍生品对冲风险。

也有一些主观多头私募，开始学习量化私募的投资方法，加快搭建量化投资团队，增加应对变化的灵活性。

措施三：分散资源向平台化转型

很多私募大佬其实管理了公司的大部分资金，呈现单核基金经理模式，其他风格类型的基金经理比较缺乏。过去较平稳的市场环境让私募大佬们取得了亮眼的投资业绩，也赚足了人气。但从2021年开始的风格快速切换波动剧烈的市场，让很多单核基金经理在投资上显得力不从心，出现巨额亏损。增加不同风格的基金经理，适应市场风格切换，把公司资金分散给更多不同策略风格的基金经理进行管理，形成多核基金经理模式，成为很多私募管理人的选择。多核基金经理的出现，将推动私募管理人向平台化运营模式转变。

比如张留信今年亮眼的投资业绩，很可能会打破东方港湾以但斌为主的单核基金经理模式，推动东方港湾向多核基金经理的平台化私募转型。

资料来源：中国基金报、上海证券报、券商中国等

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