中小私募机构能否通过平台化运作实现逆袭？

大量的中小私募机构管理规模小，业绩突破难，挣扎在生存边缘。据中基协数据，截至2022年8月21日，全国有私募证券基金管理人9417家，其中管理规模不足5亿元的高达8169家，占比86.75%。大量的中小私募机构如何生存与发展，是摆在高管、合伙人或股东面前的一道难题。

 私募证券基金管理人管理规模家数分布

即便清楚提升业绩才是获得资金青睐的根本，积累管理规模是生存发展的基础，但与头部私募机构相比，中小私募机构在投研人员、激励机制、品牌建设、客户资源、运营系统等方面都有不足之处。

中小私募机构通常是靠一两个核心人物建立起来的，只有一个投研能力相对较强的基金经理，专职投研人员很少，投资风格单一，一般以单策略基金产品为主。如果基金经理的投研能力不是特别突出，投资策略的有效性和稳定性也存在问题，难于持续取得可观的投资业绩，也无法吸引大量外部客户的关注，积累较大的管理规模。维持正常运转靠合伙人或股东的个人资金资源投入，管理的基本是合伙人或股东及其亲朋好友等高风险偏好的内部客户资金。

由于管理规模有限，投资业绩也一般，无法获得更多的管理费收入和业绩提成，自然也无法在投研人员上加大投入和激励，研发新的投资策略，实现投资业绩和管理规模上的突破。

同时，多数中小私募机构常采用高风险的投资策略博取投资业绩的突破，以此期待赢得客户的青睐，实现规模的逆袭。但存在的问题是，由于A股市场风格切换频繁，这种高风险的单策略基金的投资业绩稳定性较差，今年能赚钱，明年可能亏钱，最终造成客户流失，这也是中小私募难于积累客户的原因之一。

那么有没有什么办法可以解决中小私募机构面临的生存发展难题呢？

什么是私募机构的平台化运作？一般是指私募基金管理人有多位核心基金经理，有多种投资策略。同时，基金经理可以在投资研究、风控合规、市场品牌、运营系统等中后台资源上实现共享。与传统单基金经理相比，平台化基金经理只需要专心于投研，另外享有独立的投资决策权，分享绝大部分的业绩提成，对自身的投资结果负责，但也受到私募机构合规风控等统一管理制度的约束。

平台化运作强调去中心化，弱化对单基金经理、单投资策略的依赖，以多基金经理、多投资策略来抵御市场波动，注重基金经理主观能动性的发挥，形成合力应对外部竞争，提供更大的策略容纳空间，吸引更多外部客户和行业资源。

通常，大型私募机构采用平台化运作的比较多，比较典型的有高毅资产和保银投资，这两家都是百亿级私募机构，并形成了高毅资产模式和保银投资模式。

在国内，高毅资产模式更为常见，涌现出高毅资产、睿郡资产、景林资产、盘京投资等众多平台化运作的百亿私募机构。可以肯定的是，平台化运作在这些百亿私募机构发展壮大过程中，起到了非常重要的作用。

平台化运作的私募机构，具有传统私募机构不可比拟的特点。

一是解决投研人员激励问题。基金经理单飞创业或公转私的初衷是为了获得更好的收益回报。但在私募机构的运作过程中，对于非创始人的投研人员，同样面临着激励力度不足的问题，这在平台化运作的私募机构里可以得到很好的解决。

二是减少对单基金经理的依赖。平台化运作的私募机构可以减少对单基金经理的依赖，即便有基金经理的表现不佳或离职单飞，也有其他基金经理支撑而不至于投资业绩和管理规模崩塌。

回顾过往A股市场风格不断切换，当市场环境不利于基金经理的投资风格，则基金产品的表现不佳；若有多名风格互补的基金经理可以增加基金产品策略多样化、扩大市场适应性，不至于造成管理规模的严重萎缩。

三是扩大管理规模和容量边界。每个基金经理都是一个客户资源的聚合体，或多或少都有客户资源流量的支持，通过平台化运作，每个基金经理可以为私募机构带来新增客户资源流量，扩大管理规模。

同时，传统的私募机构通常仅有一名核心基金经理，鉴于个人资金管理规模的制约，一旦其管理规模超过30亿元，投资收益率往往会逐渐回落，出现规模不经济。而平台化运作的私募机构由众多基金经理组成，各基金经理的投资策略相关性不强，能很好解决了管理规模瓶颈问题。

四是降低单个基金经理的运营成本。私募机构一旦建立起运营体系，沉没成本已经不可回收，每增加一个基金经理的新增运营成本很小，运营成本具有边际递减效应，多个基金经理可以分摊私募机构的运营成本。

而对单个基金经理来说，若其独立创业，注册、登记和运营私募机构的门槛成本其实是很高的，而且还要花费大量的时间精力在日常运营管理上，而投入到投研的时间精力就会减少。而平台化运作的私募机构可以解决基金经理除投研以外的绝大多数问题，专心打造更好的投资策略，获得更高的投资收益，实现多方共赢。

由此可见，平台化运作的优势，恰恰可以解决中小私募机构面临的投研人员激励不足、过于依赖单基金经理、外部客户资源不足和单个基金经理运营成本过高等问题。从理论上，平台化运作是适合中小私募机构的。

那么，中小私募机构平台化运作该如何实现呢？

一是提升私募机构的平台价值。对于中小私募机构来说，提升平台价值是其平台化运作的核心。说白了就是，基金经理凭什么愿意与私募机构合作？私募机构注重对基金经理主观能动性的发挥，而基金经理更看重的是私募机构能为其赋能的平台价值，比如借助它的销售能力、合规风控、运营系统等中后台服务，不用耗费过多的精力在日常运营管理上。

因此，平台化运作的私募机构应该在品牌建设、资金资源、投研支持、运营系统、合规风控、税收筹划等方面提升平台的价值。

二是建立有效的激励约束机制。在激励约束机制上，可以借鉴高毅资产的五项激励约束制度：

• 基金经理跟投机制。基金经理要把相当部分的流动资产投到自己管理的基金产品中去，保证基金经理的利益跟客户的利益高度一致。

• 基金产品命名机制。用基金经理的名字命名所管理的基金产品，激发基金经理为个人名誉而战。

• 基金经理业绩提成机制。基金经理可以拿到有市场竞争力的业绩提成，使其收入不低于自己独立创业所得。私募平台只拿其中一部分，但承担所有的开支费用。

• 私募机构股权激励机制。投研人员达到条件后可以持有一定的私募机构股权，打造以人为本、立足投研的企业文化。

• 基金经理奖金递延机制。基金经理要把一定比例的奖金投到自己所管理的基金产品中，分若干年才能取出消费，以此保持团队稳定性。

除了有效的激励约束制度，还需要私募机构能够不打折扣地执行和兑现，形成良好的行业口碑。

三是对基金经理有效地管理。对于平台化运作的私募机构来说，要持续不断地找到合格的基金经理，并与之建立有效的合作。首先是投资能力要强，有自身独特的投资策略，经过实盘检验有效，能够吸引到外部客户资金。其次是价值观要一致。对基金经理除了有制度的约束，要想走的更远，还要求基金经理与私募机构有一致性的价值观。

与基金经理有效合作，还需要有持续跟踪支持和评价淘汰机制，实行优胜劣汰，去伪存真，把更多优秀的基金经理留存在平台化运作的私募机构。

四是把平台化运作坚持下去。任何事都贵在坚持，中小私募机构的平台化运作也不是一朝一夕就可以实现的。在打造平台价值上，需要有持续的资源和资金投入，包括投研支持、资金渠道、券商合作、运营系统、品牌建设等方面。对合作的基金经理也需要有持续的招募、跟踪、支持、评价和淘汰，并对平台化运作的经验进行总结复盘，并对表现绩优的基金经理进行合作深化和资源倾斜。

平台化运作也不是对所有的中小私募机构都是最有效的选择。对于有些中小私募机构来说，由于各种原因，单基金经理模式也许是其最优的选择。也有一批只管理自有和特定客户资金的中小私募机构，只专注于投资业绩的提升，不追求管理规模的扩大，向着专有化和特色化方向发展。

但对于很多具有一定的实力积淀，具有开放心态的私募机构来说，平台化运作也许是实现投资业绩和管理规模突破的一种有效选择。随着财富管理市场规模的扩大，客户对投资业绩稳定性的要求提高，私募机构平台化运作的趋势会越来越明显。

财富科技是私募领域的财富管理技术服务商，核心成员曾供职于证监系统、证券公司、私募机构、科技企业，具有多年的私募技术服务经验。

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